论文公司融资结构和公司治理综述是关于本文可作为融资结构方面的大学硕士与本科毕业论文企业融资结构论文开题报告范文和职称论文论文写作参考文献下载。
［摘 要］国外学者大多认为公司的资本结构是公司治理结构的基础,而公司的治理结构反过来又对公司的资本结构产生影响.中国资本市场处于其发展的初始阶段,加之中国上市公司的股权结构、融资结构有其自身的特点,故公司融资结构与公司治理之间的关系比较复杂,不同的学者从不同的角度对其进行了研究.对于今后的研究重点,应放在借贷机制和并购机制的外部治理效应上,使公司融资结构日趋合理,公司治理绩效日渐提高.
［关键词］融资结构；公司治理；借贷机制；并购机制
［基金项目］本论文为广西教育厅科研项目《广西上市公司融资结构与公司治理结构的相关性研究》（编号：200911MS79）的阶段性成果
［作者简介］李田香,广西民族大学管理学院讲师,四川大学工商管理学院会计学博士生,研究方向：公司治理、企业重组并购、公司财务管理,广西南宁,530006；谭顺平,广西财经学院教务处助理研究员,研究方向：计算机网络与并行分布式计算技术,广西南宁,530003
［中图分类号］ F271.5［文献标识码］ A［文章编号］ 1007-7723（2012）01-0067-0004
公司的融资结构也称资本结构,它是指公司在筹集资金时,由不同渠道取得的资金之间的有机构成及其比重关系.公司的资金来源既可以是自有资金,也可以是借贷资金,因而借贷资金与自有资金之间的有机构成及其比重关系就是其融资结构.公司治理是伴随着公司制企业的出现而出现的,公司制企业的出现使企业所有权与经营权相分离,企业所有者通过引入专业的管理人员,弥补由于所有者自身企业经营能力的缺陷.但同时,公司的所有权与经营权相分离导致信息不对称,导致股东对管理者无法进行完全的监督,于是管理者与股东之间会出现不同的利益函数,这便产生了委托问题.公司治理就是以降低委托成本,实现利益相关者的利益最大化,提高企业的价值而对股东、董事会和经理层之间关系的制度安排,还包括公司利益相关者及其规则制定者之间关系的制度安排.国内外很多学者已经对二者之间关系进行了较深入的研究,并取得了一定的成果.对前人的成果进行总结和评价,有利于对此领域的研究进行系统的了解,并把握今后的研究方向.
一、国外学者关于公司融资结构与治理结构的综述
(一)公司融资结构与治理结构的提出
虽然融资结构在公司融资理论中是一个比较古老的话题,但是融资结构进入主流经济学的视野还是20世纪50年代后期以后的事情①.1958年,莫迪利安和米勒提出了M-M模型,对此领域做出了开创性的贡献.该理论认为,在资本市场完善的情况下,即在市场中,资本可以自由进出,各方平等获得信息,不存在交易成本和税收,则融资结构的选择与公司的治理以致公司的价值无关.但是,该理论的假设与现实严重不符,现实中融资结构是否合理有效与公司治理的绩效,与公司的价值密切相关.首次系统地提出融资结构与公司治理相关的是美国罗切斯特大学的詹森和麦克林教授(Jensen&Mecking,1976),在其著名论文《公司理论-管理行为、成本与所有权结构》中,开创了资本结构契约理论的先河[1].其主要观点为融资结构通过以下渠道影响公司的治理绩效和价值：一是融资结构的选择会影响公司经营者的行为,从而影响公司治理绩效；二是融资结构具有信息传导的功能,即公司外部投资者会根据内部的融资结构来判断公司的经营状况,从而影响公司的治理绩效与公司的价值；三是通过影响控制权的分配,公司融资结构的选择也会影响价值.这三大途径被学者称为“激励理论”、“信息传递理论”和“控制理论”.这三大理论都是从分析公司融资结构与公司治理结构的关系入手,分析公司的融资结构如何影响公司的治理结构从而影响公司的市场价值的①.
(二)公司融资结构与治理结构研究的发展
其后,很多学者对这三大理论进行了补充和发展.如格罗斯曼和哈特(1982)的担保模型（Bonding Model）进一步分析了债务在缓解经理和股东之间矛盾所起的作用,即债权融资可以减少公司的委托-成本.他们将债务看作是一种担保机制,债务的存在可以促使经理做出更好的投资决策.哈里斯,雷维吾（1990年）提出了H-R模型,进一步提出公司和投资者之间的矛盾起源于二者经营决策的分歧,而公司的债务可以缓和这一矛盾.上述学者对激励理论进行了扩展.在信息传递理论方面,罗斯（1977年）认为公司的价值与公司的负债-股权比值正相关,故外部投资者根据公司的负债水平所传递的信息来判断公司的预期价值,进行投资决策；另外一个著名的模型是梅叶斯-梅吉拉夫模型（1984）.该模型提出了公司的筹资顺序,即应遵循内部融资-债券-股票融资的顺序,因为其认为公司通过发行股票进行融资和再融资,对投资者来说是一个坏消息,因为新股发行总会使股价下跌,影响公司的价值.但后来考斯坦定尼斯和格兰定（Constantinides-Grundy,1989）又对“先后顺序”理论提出了怀疑,霍尔姆斯特姆和特拉尔（Holmstrom-Tirole）也对用信号传递方法来研究融资结构的缺陷,这丰富了信号传递理论,也丰富了公司的融资结构和公司治理理论.在控制理论的研究方面,哈里斯,雷维吾（1988年）对经理的控股比例,债券-股权比以及公司的并购三者之间的关系进行了研究,认为资本结构应该兼顾到这三者之间的关系.阿洪（Alhion）和博尔顿（Bolton）1992年分析了融资结构和控制权之间的关系,认为融资结构的选择也就是控制权在不同证券持有人之间的分配的选择,其认为最优的负债比例,即在该负债水平上导致公司破产时将控制权从股东转移给债权人.
1995年之前,该领域的研究主要集中于寻找最优的资本结构,建立合理的公司治理结构以对公司高管进行约束,减少成本上,而1995年之后,很多学者进行了扩展研究,研究呈现出多样化态势,研究范围也逐渐扩大.莫兰德（1995年）根据公司治理与企业融资的关系,把公司治理模式分成了市场导向型和网络导向型.E·伯格洛夫更加明确地阐述公司治理模式与企业融资关系,其将融资模式分为“保持距离型融资”和“控制取向型融资”,分别用“目标型治理”和“干预型治理”与之对应[2].汉博瑞克（1995）等分析了股权集中程度对公司高管薪酬的激励机制的影响,即当公司存在大股东时,则公司高管的薪酬可能会偏低；反之成立.列蒙,米切尔(2003）等以1997年东亚发生金融危机的8个国家800家公司为实证研究对象,阐述了所有权结构对公司价值的影响.其后于2005年又提出资本结构和所有权结构的相互关系,认为当债务合约有效性强,公司面临破产,环境对债权人有益时,应集中资本结构,即加大股权的份额；反之,如果长期投资比短期投资更重要,则应分散资本结构.刘·盖·S（2005）对英国和中国的公司治理结构进行了比较研究,认为中国的法律制度还不健全、不完善,中国公司的治理结构还不成熟.扬·米歇尔·N,朋·迈克尔·W等（2008）指出了公司治理除了解决股东和管理者之间的矛盾外,还要缓解股东与股东之间的矛盾,如大股东与小股东的矛盾等,这就为公司治理提供了新的研究思路.近年来国际上对此领域的研究又出现了新动向,如瑞恩等（2010）将商业道德和公司治理进行结合,认为公司治理的成效不仅受到其治理结构的影响,还由管理者的商业道德来决定.
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参考文献：
1、 我国酒店类上市企业公司治理结构对经营绩效影响 摘 要 本文以酒店类上市企业公司治理结构对经营绩效为研究对象，选取了8家A股酒店类上市企业为研究样本，根据研究需要建立起多元线性回归模型进行分析。
2、 上市公司股权融资和公司治理 股权融资是上市公司重要的融资方式，它大大提高了公司抗风险的能力。然而，随着我国市场多元化的发展及内外各种不合理制度性的完善以及上市公司存在过度的。
3、 公司治理结构下内部会计控制 摘 要 本文首先阐述了内部控制和内部会计控制的基本概念，然后分析了公司治理结构下的内部会计控制目标，最后总结了强化公司治理结构下的内部会计控制对。
4、 刍议股权结构和公司治理 摘 要：在我国与国际市场逐步接轨的发展进程中，国内股份所有制公司一方面要适应市场经济模式与制度改革；另一方面，需要积极改进经营方式，提升自身在国。
5、 公司治理和盈余管理国内综述 【摘要】由于我国市场监管制度的不完善，我国上市公司普遍存在盈余管理行为，国内学者对上市公司公司治理与盈余管理做了大量的研究，但是缺乏对我国上市公。
6、 上市公司治理结构模式选择再造 摘要：本文分析了新加坡淡马锡公司的董事会治理模式和德国公司的监事会治理模式，指出了我国上市公司治理结构中存在的花瓶独立董事和形式监事会等问题，提。