论文中国式经济增加值考核是否会导致投资不足是关于本文可作为经济增加值方面的大学硕士与本科毕业论文经济增加值eva公式论文开题报告范文和职称论文论文写作参考文献下载。
基金项目： 国家自然科学基金青年项目（71202045）、教育部人文社科一般项目（10YJC790139）、上海对外经贸大学0852工程国际经贸学科群建设预研究项目（Z085YYJ13012）、国家自然科学基金面上项目（70792125）、国家社会科学基金青年项目（12CGL026）
摘 要：以央企控股上市公司为样本,研究发现经济增加值不仅没有导致企业投资不足,而且起到了抑制作用.研究结果表明,经济增加值为核心的业绩评价方式对当前央企构建价值投资理念和实现股东价值最大化经营目标具有重要正向作用.
关键词： 经济增加值；业绩评价；投资不足
中图分类号：F275 文献标识码： A文章编号：1003-7217(2014)03-0087-05
一、引 言
投资是企业资源配置的重要方式,投资效率的高低影响着企业的价值创造.有效率的投资是企业可持续发展的源动力,但是根据现有的研究发现,我国的企业普遍存在着非效率投资问题［1,2］.而且,这种非效率投资现象在国有企业中表现得比较突出.国有企业的非效率投资主要表现为投资过度,这一问题源自于股东和管理层的委托 冲突.针对投资低效问题,国务院国资委决定从2010年开始全面在 企业推广经济增加值业绩考核,以规范央企管理者的投资行为.地方国资委也陆续开展经济增加值业绩考核的准备工作.和传统的会计指标不同,经济增加值关注公司的"剩余盈利",经济增加值指标的计算方式决定了它能够强化国有企业经营者重视权益资本,以价值创造为经营理念,理性投资,抑制企业过度投资的冲动.
从理论上分析,经济增加值将有助于抑制央企过度投资,实证研究也证明了这一点［3］.但是,经济增加值是一把双刃剑.国外学者S. David Young和Stephen F. O"Byrne（2002）指出,经济增加值指标可能会导致企业经营者的短期化行为,导致投资不足［4］.但同时又指出,若企业运营良好,EVA对能创造价值的投资的激励作用仍不会减少.和国外的EVA指标不同,国资委对中国式经济增加值的计算方法进行了适当的修正,而这些调整项有助于避免企业经营者的机会主义行为.因此,本文将利用央企上市公司的数据,研究中国式的经济增加值是否能够导致企业投资不足.
二、理论分析和假设提出
经济增加值是建立在经济利润的基础之上.和只考虑债务资本成本的会计利润不同,经济利润是指公司从成本补偿角度获得的利润,即扣除公司所有的资本成本之后的利润,资本成本不仅包括债务资本成本,还包括权益资本成本.经济利润是企业的资本投资收益超过加权平均资本成本的价值.因此,经济利润弥补了会计利润的不足,充分考虑了企业所有资金的机会成本,指导公司资源的优化配置,从而实现资本的最大增值获利.经济增加值的核心理念是资本成本.经济增加值的基本公式等于税后净营业利润（NOPAT）减去加权平均资本成本.国务院国资委经过多年的试点和考察,制定了符合我国实际情况的经济增加值指标［5］,计算公式如下：
经济增加值等于税后净营业利润-资本成本
等于税后净营业利润-调整后资本×
平均资本成本率
尽管经济增加值是一种经济利润指标,能够使经理人和股东的目标函数趋于一致,但还不能完全消除经理人的机会主义行为.从理论上来看,经济增加值指标重视资本成本和股东价值,能够有效抑制企业过度投资行为.但是,我们还应该关注经济增加值是否会矫枉过正,导致企业的投资不足行为.尽管学者们大都认同经济增加值能够对企业经理人的过度投资行为产生抑制作用,但是关于经济增加值和投资不足的关系,学者们存在一定的分歧.
财经理论和实践(双月刊)2014年第3期2014年第3期(总第189期)李 琦：中国式经济增加值考核是否会导致投资不足
从计算公式看,如果企业想要提高经济增加值指标,一方面是提高税后净营业利润,另一方面是节约资本成本.也正是从这两个角度出发,经济增加值对投资不足有正反两方面的影响.一方面,由于税后净利润指标的存在,经济增加值考核鼓励一切能够给企业带来经济利益增长的投资,因此,只要资本投资项目的净现值为正,经理人就不应该放弃该投资项目,投资不足的现象不会出现.而且从长远来看,经济增加值的提升必须依靠新资本的投入来带动,而不是一味挖掘现有的资本项目.因而,从这个角度来看,经济增加值的应用不会引起投资不足.另一方面,经济增加值考核可能进一步加深经理人的短期化行为倾向.这主要是因为,经济增加值的计算要考虑资本成本,企业资本投资的规模越大,资本成本就越高.经理人和股东之间存在着 问题［6,7］,对于经理人来说,可能更注重当前利益而不是长远利益.因此,在经济增加值业绩考核的情况下,经理人有可能通过最大限度的从现有资产榨取利润来提高当期的经济增加值,从而减少任何不能立即带来回报的投资,放弃那些资金耗费大、需时长但长期收益较高的投资项目.而且短期内控制资本量比提高税后净营业利润要容易得多,因此注重短期利益的经理人可能更倾向于选择前者.特别是,可能是出于稳步改革的考虑,国资委现在对 企业负责人进行的业绩考核主要是在年度考核的基本指标中引入经济增加值,任期考核的基本指标和原有的业绩评价体系基本保持不变,这有可能引发经理人的机会主义行为进而带来投资不足的现象.所以,经济增加值业绩考核可能导致投资不足.
但是,国资委推行经济增加值考核的目标是提高现有资本使用效率而减少盲目扩大规模的现象,而不是投资不足的机会主义行为.我国的经济增加值指标设计是特殊的,它不同于国外的EVA指标,国务院国资委在制定经济增加值指标时也考虑了长期投资的问题,而且进行了适当的调整.其主要表现在三方面.一是研究开发费用的调整,国资委规定研究开发费用作为税后净营业利润调整项予以加回.研发是企业的一项重要的长期投资支出,有利于提高未来业绩和劳动生产率,但是具有回收周期长、高风险且当年投入产出为零的特点.因此企业为了提高短期业绩,往往缩减研发支出.经济增加值允许研发费用调整,不仅能够在一定程度上避免研发投入的缩减,而且鼓励企业的研发活动.二是在建工程的调整,国资委规定在计算资本总额的时候允许扣除在建工程.在建工程资金需求量比较大,建设周期长而且通常短期内不会给企业带来收益,如果不允许扣除会产生较高的资本成本,导致企业当期的经济增加值偏低,会在一定程度上挫伤企业经理人的投资积极性.在建工程项目可以在计算资本投资的时候予以扣除,这就相当于将一部分大额投资计入暂记账户,从而不会在短期内显著降低企业的经济增加值水平,在一定程度上保持了经理人投资的动力,避免投资不足的行为.三是资本成本率的设置,国资委规定资本成本率原则上定为5.5%,这一规定相对比较稳健,和大部分 企业EVA试点期间的资本成本率保持一致,因此不致于对 企业的经济增加值计算结果带来过度的冲击,起到避免投资不足的作用.因而,具有中国特色的经济增加值业绩考核方法从理论上来看能够在一定程度上避免投资不足行为的发生.而且,对于企业的可持续发展来说,经济增加值的提升必须依靠新资本的注入来带动.如果经理人从长远考虑,不会仅为追求短期经济增加值的提升而损害未来的经济增加值水平.
综上可知,基于经济增加值的业绩考核本身可能导致企业的投资不足现象出现,然而中国化的经济增加值在设计的时候已经针对此问题进行了一些适当的调整,因此能够在一定程度上避免投资不足行为.中国化的经济增加值的计算调整项和应用设计比较合理,能够正确引导经理人的投资行为,使经理人以企业可持续发展为经营目标,不会削减必要的投资.
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参考文献：
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2、 论经济增加值指标在央企监管考核中应用 摘要：2010年修订的《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》，进一步完善了对中央企业经营业绩考核的指标体系，使用经济增加值(Economic V。
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