论文我国企业实施全面风险管理对企业价值影响实证是关于对写作企业价值论文范文与课题研究的大学硕士、相关本科毕业论文企业价值的影响因素论文开题报告范文和相关文献综述及职称论文参考文献资料下载有帮助。
摘 要：全面风险管理对企业价值的影响一直是实务界和学术界关注的热点和前沿问题.尽管国外学者对全面风险管理和企业价值的关系进行了深入探讨,但基于我国上市公司的研究却很少.在中国特殊的制度背景下,全面风险管理的实施能否有效提升企业价值,将直接影响到全面风险管理的有效性.本文系统回顾了国内外关于企业风险管理和企业价值之间关系的研究成果,并以2010—2013年沪市A股上市公司为样本,实证分析了上市公司是否实施全面风险管理及实施全面风险管理年限对企业价值的影响.研究结果表明：企业实施全面风险管理可以有效提升企业价值,随着实施年份增长,全面风险管理对企业价值的提升作用明显增强.
关键词：全面风险管理；企业价值；ERM框架
中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号：1674-2265（2016）01-0033-05
一、引言
进入21世纪以来,美国接连发生的安然、世通、施乐等公司舞弊案以及美国电信巨头环球电讯的破产等事件,引发了人们对企业风险管理的质疑,特别是金融衍生品交易引发的企业巨额亏损,使得人们开始对如何进行风险管理进行反思.随着企业风险管理范围扩大,风险呈现出相互联系和互动性,传统风险管理已经不能满足要求,企业应该采用更加广泛、整合的方法进行风险管理.风险管理失控的巨大损失,使得风险管理受到前所未有的重视,风险管理研究的方向也发生了重大变化：偏重量化对冲的风险管理思路开始退潮,而重视机制设计、风险理念的思路逐渐成为现代企业风险管理的重要内容.企业风险管理的目标不应该是单纯地控制风险,而是在承担风险和获得收益间取得均衡.2004年,美国反财务欺诈委员会下属的发起人委员会（COSO）颁布的《企业风险管理整合框架》对企业风险管理这一宽泛主题做了更加全面的关注,提出从四个目标、八大要素、各层级三方面对企业的整体风险组合进行全面动态管理和监督,使风险管理职能从防御型向进攻型和战略型转变.COSO将企业风险管理推到了新的高度,强调整合理念的“全面风险管理”（ERM）迅速得到全球企业界和学术界的普遍认同,成为现代企业风险管理理论的核心准则.各国官方机构、监管机构以及业务主体对企业风险管理给予了广泛关注.知名的企业评级机构如标准普尔和穆迪已将ERM列为企业评级中的基本评价因素.
随着全面风险管理的理念席卷全球,2006年我国颁布了《 企业全面风险管理指引》,明确要求 企业根据自身情况逐步开展全面风险管理工作,这对于我国企业建立健全风险管理长效机制、促进企业稳健发展、保护投资者利益,都具有积极的意义.中国企业已经意识到全面风险管理的重要性,目前部分企业已经成立了风险管理委员会并发布了风险管理公告.那么,在我国特殊的制度背景下,企业全面风险管理的实施能否有效提升企业价值,将直接影响到全面风险管理的有效性.
我国对全面风险管理的研究开始于《企业风险管理整合框架》的引入.同时,国内众多学者对全面风险管理进行了大量的应用研究和实践总结,代表性的研究成果有：赵家敏等（2005）引入了以RAROC为核心的全面风险管理理念,设计了基于RAROC的商业银行全面风险管理模型.孔杰、王洪伟（2008）基于COSO的ERM整合框架,描述了我国企业风险管理的主要特征.刘红霞、刘晓川（2012）对权变因素、ERM目标和公司绩效之间的关系进行了理论和实证分析.王东、王泽温等（2013）运用2007—2011年我国银行业上市公司数据,对风险管理机构、风险容量和企业价值之间的关系进行了实证研究.刘晓川、刘红霞（2014）以2011年沪深A股上市企业为初始样本,对影响ERM实施效果的关键因素进行了深入研究.
总体来看,受制于全面风险管理的实施难以准确界定和全面风险管理实践活动较少而带来的数据缺失问题,对于全面风险管理和企业价值关系的实证研究较少见于相关文献.为此,本文以2010—2013年沪市A股上市公司作为研究对象,借鉴霍伊特和利本伯格（Hoyt和Liebenberg,2003、2011）的研究方法,以首席风险官（CRO）、风险管理委员会的设立或风险制度的制定作为全面风险管理实施的标志,实证研究企业全面风险管理和企业价值之间的关系.
二、文献回顾
在完美市场条件下,任何的金融交易合同都不会改变企业价值,风险管理是没有意义的.但现实市场并非完美的,由于市场摩擦存在,企业进行风险管理可能在一些方面能够提升企业价值.国外文献主要从以下两个方面对风险管理和企业价值之间的关系进行研究：一是从风险管理方法及风险管理工具等具体业务层面,判断使用金融衍生工具进行风险管理能否提升企业价值.早期的研究多从这一角度进行,史密斯和史图斯（Smith和Stulz,1985）指出风险对冲能够降低应税收入的变化,从而增加公司的价值.弗鲁特（Froot,1993）从外部融资成本的角度证明企业层面的风险对冲措施会影响公司绩效.利兰（Leland,1998 ）发现了风险管理通过财务杠杆的税盾效应平滑绩效的作用.弗鲁特和斯泰因（Froot和Stein,1998）构建金融机构理论模型证明了风险对冲、资本预算和资本结构等因素通过影响金融机构的业绩最终导致其价值增长.多数学者的研究结果较为一致地认为,风险管理可以通过减少不完美市场因素引起的各种摩擦成本的方式增加企业价值.二是从企业整体层面研究实行ERM企业和不实行ERM企业之间在企业价值方面的差异,进而验证全面风险管理对企业价值的影响程度.进入21世纪以来,全面风险管理的理念得到了学者们的普遍接受和认可.部分学者对全面风险管理和企业价值的关系进行了开创性研究,代表性的研究成果有：比斯利等（Beasley等,2008）研究了首席风险官（CRO）的任命对股票市场的影响,结果表明ERM不但能够保护股东价值,而且可以实现增值.戈登、洛布和曾（Gordon、Loeb 和Tseng,2009）构建企业风险管理指数（ERMI）,基于权变的视角实证研究了ERM对公司绩效的影响,结果表明ERM可以显著提升公司绩效.霍伊特和利本伯格（ 2011）以首席风险官的任命作为全面风险管理的实施标志进行实证研究,结果表明公司价值和ERM存在显著正相关关系,实行ERM的公司价值比未实行ERM的公司平均高出3.6%,并且统计和经济意义的检验均为显性,证明了全面风险管理对提升公司价值的积极作用.
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参考文献：
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