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“英雄莫问出处.”在阳光私募行业不断扩容的今天,越来越多优秀的资产管理人在市场中不断涌现.其中,既有公募基金经理和券商研究员等“学院派”代表,又有从媒体和实业中“半路出家”投身于私募江湖的草莽英雄.神农投资总经理陈宇无疑就属于后者.2017年,神农投资旗下产品累计收益达到40.16%,代表产品“神农1期”2010年7月至今累计收益率196.82%,年化收益率15.61%.
自2001年进入二级市场以来,陈宇历任招商地产董事会秘书、白云山董事,是一个彻头徹尾的“实业派”.2009年,在辞去了重阳投资董事副总经理一职之后,陈宇北上创办神农投资,这才完成了由上市公司高管向职业投资人“华丽转身”的最后一步.
在陈宇看来,正是过去多年产业投资经验造就了他在二级市场中不一样的投资视角和偏好,即投资必须投未来,用“极品投资”的眼光和“自上而下”的选股角度挖掘那些正处于行业高速发展前期,价位合理的好公司.陈宇向《红周刊》记者指出,A股市场的投资风格目前正面临着历史性的大变局,未来5年将是“去散户化”的过程.而对于未来的投资机会,陈宇认为,医药、科技、消费将是3条投资主线.“这3条赛道基本上涵盖了未来A股市场主流成长股的投资机会.”
投资就是投未来
《红周刊》：2017年,神农投资旗下产品在“一九分化”的结构性行情中收获颇丰,全年累计收益率达到40.16%.在如此剧烈分化的市场行情中,您是如何成功锁定收益的?
陈宇：2017年,A股市场股价累计跌幅超过30%的股票有1007只,而扣除次新股之后,真正上涨的个股却仅有699只.在这样一个剧烈分化的环境中,整个市场基本围绕着“确定性的资产重估”和“确定性的企业成长”这两条主线展开.去年上半年,以白酒为代表的传统板块异军突起,这些个股估值较低,在“资产重估”的投资主线带动下表现惊艳；而到了下半年,不少基本面优秀且兼具高成长性的股票就具有比较不错的收益了.我们奉行“极品投资”理念,偏向于挖掘高成长性的股票,因此,我们主要是赚了下半年“企业成长”的钱.
《红周刊》：您刚才提到,神农投资主要奉行的投资理念是“极品投资”.那么,如何理解“极品投资”?
陈宇：十里挑一算“上品”,百里挑一算“极品”.“极品投资”一定是投资未来新兴产业中具有高成长性的好公司,而且我们更偏向投资于一家企业生命周期的前半段.现在我们所说的“漂亮50”中的大部分股票在过去10年可以定义为“极品公司”,但这些企业现在基本上已经进入到成熟期,盈利能力较为稳定,并不符合我们的投资理念.我们更希望投资于那些未来5年能够实现快速成长的行业和企业.
陈宇：一般而言,处于高成长期的企业是很难用固定、单一的财务指标或估值指标辅之以判断的.因此,我们选股的核心首先就是判断这家企业的主营业务是否处在未来5年至10年高速发展的风口,所在行业能否支撑起“千亿级”甚至“万亿级”的市场空间.
《红周刊》：很多价值投资者都奉行“自下而上”的投资策略甄选个股,为什么您对行业如此看重?
陈宇：未来的资本市场一定是年轻人的天下.如果按照公司管理团队平均年龄40岁计算,2020年以后上市的企业中必定会涌现出大量的“80后”企业家.“80后”“90后”和“60后”“70后”是行事风格完全不同的年龄段.我们可以看到,现在大部分投资白酒、看好白酒的投资人都是“60后”和“70后”.因为,白酒伴随着他们一代人的成长,他们对于白酒行业有着莫名的感情.但是10年之后,选择更加多元、思想更加包容的“80后”和“90后”能否继续对白酒情有独钟?这是非常不确定的.因此可以预见,下一个10年,当“80后”企业家、“80后”投资人、“80后”消费者逐渐成为市场中的主力,站上风口的一定是那些“80后”看得懂、信得过、敢于押下重注的行业.
而且很多人都知道,进入资产管理行业之前,我在招商地产做了6年的董事会秘书.其实在更早以前,我还从事过一段时间的私募股权投资（PE）,独特的产业投资经历也造就了我在二级市场中不一样的投资视角和偏好,即投资必须投未来.国内任何一个PE投资人绝对不会选择在二级市场上投资“万亿”市值的贵州茅台,他们一定会投资互联网,投资人工智能,甚至投资区块链这种具有高成长性的前沿领域.因此,我们也希望能够在今天的二级市场中挖掘下一个茅台,下一个格力,下一个腾讯.
陈宇：是的.除非公司的基本面发生了明显恶化或者短期内股价涨幅过大,否则我们的核心持仓基本上都是以“年”为单位来计算的.
从实业中来,到极品中去
《红周刊》：您刚才对极品投资“自上而下”的选股理念做了简要介绍,那您在过去有没有“自上而下”精准买入极品公司并获利丰厚的案例?
陈宇：2012年至2013年间,神农投资在阳光私募行业中回报率排名第一,其中的关键就是我们通过“极品投资”的方法,在2012年底重仓买入华谊兄弟.回看2012年,那个时候全国电影总票房收入仅百亿规模（168亿元）,而随着影院屏幕数量的快速增加以及观影人数的迅速扩张,截至2017年,全国电影总票房已经达到了524亿元.5年时间行业规模扩张3倍有余,所以这完全符合我们所说的,投资于一个正处在高速成长期的行业.
而且,在2012年底的时候,由于华谊兄弟发行的两部电影《太极》和《一九四二》票房惨淡,加上当时创业板指接连下跌,最低跌至不足600点,导致华谊兄弟的股价被严重低估.于是,我们开始着手建仓华谊兄弟,买入之后仅一年,华谊兄弟的最高涨幅就达到了7倍.
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参考文献：
1、 A股重回2时代，外资入场了 除了北上资金“真金白银”大举加仓之外，外资机构对A股也大有“抄底”之势。6月19日，上证综指开盘即跌穿3000点，来到2982 65点。A股市。
2、 券商当下A股机会一波三折优配有业绩支撑低估值标 在A股入摩、央行净投放4100亿元、中美经贸磋商达成共识，投资者的情绪似乎得到阶段性修复。但从近期演化情况来看，市场的风险偏好较为保守，交易行为。
3、 A股大变将至 继2013、2014两年连续对《证券法》进行修订之后，2015年《证券法》的新调整可以算得上是重磅出击。在本次调整中，修订草案共16章338条。
4、 工业大数据时代新机会 美国的管理学家、统计学家爱德华·戴明说过一句话：“除了上帝，任何人都必须用数据来说话。”在经历消费大数据时代后，人们迎来了工业大数据时代。工业。
5、 2018年A股将见大底看好三大领域投资机会 今年的A股市场虽然指数有一定幅度的上涨，但个股层面依然延续熊市格局，90%的个股依然处于熊市调整中。从2015年5178点大盘熊市以来，个股慢熊。
6、 五月A股前瞻震荡月机会和风险 西方股谚有“卖在五月”（Sell In May）的说法，历史统计也显示西方股市在五月份往往表现较差，如美国标普指数五月份的平均跌幅在全年排名第二。