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“国债收益率破4%”本周一再上演,债市哀鸿遍野.穿越宏观调控的迷雾,不难发现,“微滞胀”格局隐现.周期行业产量缩价格升的另一面,是经济减速和物价利率上行,传导到资本市场,演化成债市大熊市和A股结构性熊市.至于周三债市暴跌引发周四股市重挫,则更像权重龙头股均值回归前的一次试演.
债市股市跷跷板效应失灵
本周,股债双杀格局再现.周四,中金所10年期国债现券（票面利率3.82%）收益率上行至3.99%.10年期国开债现券（票面利率4.04%）收益率上涨至5.02%.从历史经验看,当债市暴跌之时,股市应雀跃,甚至狂欢.1995年5月17日,中国证监会发出《关于暂停全国范围内国债期货交易试点的紧急通知》,开市仅两年零六个月的国债期货划上了句号.通知一出,场外资金如潮入股市,沪综指从5月17日的582.89点的收盘点位,最高涨至5月22日的926.41点.
今年以来,债市频现大跌,类似于自2015年6月启动的股市熊市.一个大几率的格局是,自2008年以来的国债大牛市已结束.债市跌股市涨的跷跷板行情未现,A股仍是存量资金在博弈.今年以来,中证100大涨33%,由流动性较好的小盘股组成的中证1000指数去年大跌二成,今年以来续跌16%.这预示着炒小炒差炒新炒题材和炒短线的五炒之风已大为收敛.
债市恐慌源自加息预期上涨
截至本周,国债指数（000012）年内涨幅仅为0.58%,仅好于2004年的-3.81%和2007年的0.47%.国债指数走弱,与加息预期正相关,股市则要看利率上升是否减弱企业盈利增速.2004年,沪综指大跌15.4%,2007年则大涨97%.2004年是亚洲金融危机后中国首度加息,因此重創股市.2007年央行先后5度加息,未阻止A股狂牛,是因为企业盈利惯性加速上冲,直至2008年的全球金融危机爆发.
自2015年10月23日降息之后,中国央行迟迟未变动基准利率,却通过市场操作和监管升级进行定向调控和精准加息.央行融360最新的房贷报告显示,10月份全国首套房贷款平均利率为5.3%,相当于基准利率1.08倍,远高于一年前的0.85倍.
经济低速增长时股市最怕加息.进入新世纪以来,十年期国债利率在2007、2011和2013年超过4%.2007和2011年都是高通胀,央行持续加息打压债市,股市表现迥异.2007年四季度是牛熊转换期,加息终结了疯牛行情.2011年则是熊市中期,沪综指当年大跌21.68%.今年和2013年相似,都是基准利率变动真空期,但是货币政策收紧导致货币市场拉高债券收益.通俗地讲,就是钱荒.2013年是股债双杀之年,次年启动大水牛行情.今年上演了债市苦情戏的上半场,明年股市会苦尽甘来?
年末差钱效应今年将加剧
对本月债市暴跌,九州证券全球首席经济学家邓海清较有代表性——“债市雪崩与基本面逻辑已完全脱钩.”更客观来说,债市的暴跌,是监管加强令机构恐慌发酵所致.新的导火索是央行大资管新政策出台,金融机构加速去杠杆,将表外资产腾挪回表内,以达到监管要求.
目前银行很差钱,超额准备金率已跌至历史低位.如果从均值回归的角度来看,始于2008年的国债大牛市更多是银行加杠杆催生的“水牛”,激进参与债市和同业业务的银行日子很煎熬.这是今年兴业银行和民生银行营业收入同比负增长的主因.
可以说,在经济去杠杆之后,所谓的“金融去杠杆”更多是未雨绸缪,化解系统性金融风险.政策有意催生微型滞胀,以避免大通缩即资产负债表式衰退的重现.代价就是不同产业之间的利润削峰平谷.从2016年9月PPI增速同比转正以来,工业品出厂价格指数连续同比上涨,CPI则表现相对低迷,资本品和工业品涨价难以传导到消费品价格.“产能去杠杆+环保限产”的行政之手引导产业界更加注重质量和利润,“量缩价升”在周期行业蔓延,经济减速+物价上涨的微型滞胀周期或现.盈利状况的改善,给前期巨亏的强周期国企带来转型和改革时间.
从央行角度看,2016年8月起在债市启动降杠杆进程,是在下一盘很大的棋.十年期国债收益率从2016年8月的2.7%左右,升至最近的逾4%,主因是政策有意为之,以推高融资成本来降低各界扩大负债的冲动.
如果国债收益继续上升会怎样?据法国兴业银行的预估,假如10年期美债收益率触及2.75%,则美国股市可能会下跌15%.现实则是美债十年期收益率持续走低,目前中美债券利差扩大到169个基点,进入多年来的高位区间.这就是A股永远跟不上美股牛市步伐的主因之一.也正是因为加息利剑悬而未落,沪指年末行情亦不太乐观.
总结:本论文主要论述了债市熊市论文范文相关的参考文献,对您的论文写作有参考作用。
参考文献：
1、 洋私募加速抄底A股，跟还是不跟 中国自古有“外来和尚好念经”的说法，在股市上也经常将外资入市视为见底的重要信号，更常有“大底被外资抄走”的说法。去年以来，多家外资私募加速在华布。
2、 警惕A股流动性冲击 本周市场直奔2700点而去，周五创造了2691 02点的又一新低，似乎要“牵手”2016年初的2638点。这样的市场只能充斥悲观，尤其是在中美贸。
3、 A股神奇公式 神奇公式是由美国投资大师、戈坦资本的创始人兼首席投资官乔尔·格林布拉特所独创，通过这一公式，他在20年的投资生涯中获得了年均40%的复合收益率。。
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